受制于钢铁、焦化等下游产业的产能过剩，焦煤行业景气度较低。在拉动经济增长的巨额政府投资带动下，5-8月钢铁行业经历了一个迅猛恢复的过程，但由于实际有效需求不足，这是恢复持续性仍有待观察。而焦炭产能过剩严重将直接抑制焦煤需求的增长。我们认为，目前焦煤行业景气度较低，但在中小煤矿停产限制供给的情况下，短期进一步下行的风险较小。
公司受益于河南中小煤矿停产。由平顶山新华四矿矿难引发的河南中小煤矿停产仍在持续，由于公司所属矿井规模较大，生产受此次停产的影响很小。相反，由于与河南中小煤矿的客户较为一致，因此中小煤矿停产减少了公司的市场竞争压力。更为重要的是，此次矿难或成为河南省政府加速煤炭资源重组的导火索，而公司作为平顶山矿区的主要整合主体，未来可直接受益于区域煤炭资源整合。
收购集团二矿、三环公司等煤矿资产，可增加年产能500万吨。根据二矿、三环公司等资产目前的生产情况，预计此次收购完成后能为公司新增500万吨产能。虽然公司此次收购煤炭资产属于资源枯竭型矿井，但由于均位于矿井浅部，通过矿井边界优化工作，能申请增加资源储量。据初步计算，预计本次收购的各矿将新增煤炭可采储量共计7，185.30万吨。
改扩建项目逐步进入产能释放期，助力公司内生性增长。十一矿经过改扩建后，年产能已增至300万吨，公司目前正进行进一步扩建，将年产能提升至400百万吨。八矿二井改造项目目前正在稳步推进。更重要的是八矿、七星洗煤厂技改项目以及十矿洗煤厂建设工程目前均已经完成，公司原煤入洗能力由上市前的700百万吨增至1200万吨，增加了公司的原煤入选能力，提高精煤产出率。
投资评级。预计平煤股份2009-2011年每股收益(EPS)分别为1.29、1.65和2.05元，综合考虑公司的资源价值和行业估值水平，中期给予其23-25倍的估值区间，对应价格区间为29.67-32.25元。公司目前股价接近我们的估值区间上限，较为充分的反应了公司目前的基本面情况。我们短期给予公司“中性”评级，长期给予其“A”类评级。
