第一节 政策环境
一、环保政策影响
(一)政策出台
环境保护部日前印发了《上市公司环保核查行业分类管理名录》，明确在火电、钢铁等14个行业中，不能通过环保核查的企业将不得申请再融资、也不得申请上市。
这是“大部制”改革后，环境保护部出台的第一个针对上市公司的环保重拳，有望改善地方政府以牺牲环境为代价、只考虑经济利益的种种弊端。
(二)政策内容
14个行业的上市公司纳入环保核查
国家环境保护部在“关于印发《上市公司环保核查行业分类管理名录》的通知”中表示，《管理名录》包含的14个个行业有：火电、钢铁、水泥、电解铝、煤炭、冶金、建材、采矿、化工、石化、制药、轻工、纺织和制革。《管理名录》中未包含的类型暂不列入核查范围。
对于申请上市的企业，核查内容和要求包括，排放的主要污染物达到国家或地方规定的排放标准;依法领取排污许可证，并达到排污许可证的要求;企业单位主要产品主要污染物排放量达到国内同行业先进水平;工业固体废物和危险废物安全处置率均达到100％;新建、改建、扩建项目“环境影响评价”和“三同时”制度执行率达到100％，并经环保部门验收合格;环保设施稳定运转率达到95％以上;按规定缴纳排污费;产品及其生产过程中不含有或使用国家法律、法规、标准中禁用的物质以及我国签署的国际公约中禁用的物质。
对于申请再融资的上市企业，除符合上述对申请上市企业的要求外，还应核查以下3点内容：募集资金投向不造成现实的和潜在的环境影响;募集资金投向有利于改善环境质量;募集资金投向不属于国家明令淘汰落后生产能力、工艺和产品，有利于促进产业结构调整。
申请上市的企业和申请再融资的上市企业应申报以下基本材料：企业(含本企业紧密型成员单位)基本情况;报中国证券监督管理委员会待批准的上市方案或再融资方案;证明符合本规定第三条的相关文件;企业登记所在地省级环保行政主管部门要求的其他有关材料。
(三)政策影响
上市公司的环保核查工作属于绿色证券政策，其目的正是利用资本市场的融资功能来引导资金饥渴的企业，在源头上优化我国的产业结构。
环保部门在上市公司融资与再融资中的分量，最近几年逐渐变重。
2003年，环保总局发文要求，申请上市的企业和申请再融资的上市企业应向登记所在地省级环保行政主管部门提出核查申请;2005年，环保总局将部分权利从省级环保部门收到国家环保总局，从而增强了后者的主导权。
而如今公布的《上市公司环保核查行业分类管理名录》(简称“名录”)中，国家环境保护部将需要核查的行业细化到了14个，进一步增大了国家环境保护部的主导地位，而此时距离国家环境保护部升级还不到半年。
由环保部及其他部门共同推动的“绿色证券”，是国内上市公司向“对环境友好”的目标迈出的第一步。上市公司作为企业中的佼佼者，被赋予更多社会责任。
二、奥运限产对钢铁行业的影响
(一)限产政策
奥运会期间，北京周边地区钢厂将减产限产，减少污染物排放量。政府部门已经做出规划，北京周边的天津、河北将对钢厂进行限产或停产，减少钢铁生产总量。
事实上，为了保证在奥运会期间的空气质量，首钢在2007年末就已经做出承诺，奥运会期间北京厂区仅保持20万吨每月的产量(此前每月的产量为48万吨)。
而河北省唐山市则已经公布了在奥运会期间关停、淘汰和大气治理的23家唐山地区高污染企业名单，其中对6家钢厂要求在奥运会前改善大气质量，否则可能会在奥运期间面临1至2个月左右的停产或减产。
(二)中金亿解析
奥运会期间，中国政府对华北地区主抓的三件事情依次是：安全、环保、运输，这将分别影响到铁矿石等钢铁原料的产量，钢铁行业的供求格局、以及企业的运输成本。因此，奥运期间焦炭价格的上涨空间将大于铁矿石，华北钢产量的减少量将大于需求的减少量，华北内陆钢厂三季度运输成本的会有所增加。
同时中金亿认为，如果在奥运会期间关停企业仅限于目前公布的企业，则对全国钢铁市场影响力相当有限，涉及生铁产量共198万吨/月，只占到目前全国生铁产量的5％;但若通过严格的行政手段，或通过控制原料、能源等方面进行限产，这三个省市钢厂受影响的产量或将达到每月388万吨生铁，占全国生铁产量的10％。
第二节 宏观经济环境分析
经过2003-2006年连续几年的宏观调控，2007年我国大多数产业部门产能过剩的问题已经逐渐得到解决。2007年宏观经济出现的主要问题：一是物价涨幅较高，通胀压力增大;二是投资增长过快，消费相对不足出现反弹;三是外贸顺差继续扩大，货币流动性过剩的局面没有改变。展望2008年，我们有如下判断：
一、铁矿石涨价影响
宝钢集团日前宣布，宝钢与澳大利亚矿业巨头力拓公司终于达成2008年度铁矿石价格协议。根据协议，力拓PB粉矿、杨迪粉矿、PB块矿将在2007年度价格基础上分别上涨79.88％、79.88％和96.5％。随着铁矿石价格的大幅上涨，中国钢铁企业面临成本上升成为事实，如何应对这种陡增的成本，中国钢铁企业无疑面临新的挑战。
2008年，钢铁企业似乎陷入了成本价格上涨的包围圈儿。近日，在经历了煤炭涨价、电力涨价、海运费涨价之后，钢铁企业又遭遇到铁矿石涨价的沉重一击。成本暴涨正在推动国内钢企的新一轮洗牌，拥有定价权的大型钢企将通过钢材涨价向下游企业转嫁成本，规模较小的钢企则可能面临资金链断裂的生存危机。
日前，宝钢与澳大利亚力拓公司就2008年度铁矿石基准价格达成一致。作为结果，力拓的PB粉矿、杨迪粉矿、PB块矿将在2007年度价格基础上分别上涨79.88％、79.88％和96.5％。新的2008年度的力拓PB粉矿、杨迪粉矿、PB块矿的基准价格分别为1.4466美元/干吨度、1.4466美元/干吨度和2.0169美元/干吨度。
(一)价格上涨影响
铁矿石价格大幅上升，对钢企的成本压力是显而易见的。根据中国钢铁工业协会的报告，利用铁矿石情况不同的钢厂，所面临的成本压力也不同。从07年情况来看，使用自产铁矿石占比50％以上，或进口矿执行长期贸易合同、长期海运合同的企业，炼钢生铁制造成本同比上升12％左右;使用自产铁矿石30％左右，或进口矿执行长期贸易合同、长期海运合同占比50％左右的企业，炼钢生铁制造成本同比上升26％左右;使用外购矿比重高，实行现货贸易和即期海运合同为主的企业，炼钢生铁制造成本同比上升55％左右。08年的铁矿石价格涨幅更大，对钢企的影响也会相应增加。
其中，一部分钢铁企业拥有自己的矿山，对境外铁矿石涨价的抵抗力较强，成本压力也较小，如西宁特钢、鞍钢、攀钢、大冶钢厂等。其他以购买境外铁矿石为主中小型钢厂，成本压力就比较明显，再加上此前不久刚刚上调电价，它们的日子可能更加难过。生产经营规模大、资本实力强的大型钢铁公司对原材料涨价的消化能力也较强，成本压力相对较小，如宝钢、武钢以及新组建的河北钢铁集团等。
另外，如果国家不出台政策性限价意见，为了转移铁矿石价格上涨的成本，钢材肯定会跟着继续涨价。根据宝钢发出的5月碳钢产品国内销售价格调整通知，热轧、冷轧、热镀锌调高了300元/吨，彩涂上调了200元/吨，并表明6月份线材、钢管等钢材产品国内期货价格也将提高。6月1日左右，宝钢、武钢等大型钢厂已上调出厂价格300-600元/吨，扣除因焦炭价格上升导致200元/吨左右的成本上涨因素外，也已覆盖此次成本上涨，显示出我国高端钢材市场目前需求依然强劲，钢企转嫁成本的空间很大。
随着九、十月份钢铁需求旺季的到来，原料价格、钢材价格互推上涨将继续进行，钢企的利润水平将进一步分化，利润将进一步呈现向大中型企业转移的趋势，企业兼并重组将加速。具体而言，大型钢铁企业可以生产高端产品，并通过提高产品价格转移成本压力，但中小钢企资金力量薄弱，提价的空间较为有限，只能被动承担损失，进而造成洗牌效应。
目前，钢铁行业的资产整合、兼并重组迹象已经越来越明显。由唐钢集团与邯钢集团牵头组成的河北钢铁集团挂牌成立，合并后产能将超过3100万吨，位居全国第一。宝钢集团拟通过湛江沿海基地项目整合韶钢和广钢，并通过与马钢、包钢建立“战略联盟”，实现稳步扩张的意图;武钢准备通过防城港钢铁基地项目并购柳钢;山东钢铁集团成立;鞍钢近期则涉足西南地区最大钢企攀钢的整体上市等。而在这些案例的背后，还有更多的并购整合方案处于酝酿之中。
(二)中金亿点评
中金亿认为，从中长期角度来看，本次铁矿石价格大幅上涨，将进一步加快钢铁行业的洗牌进程。目前，不少小型钢铁企业已经达到盈亏平衡点，而大型钢铁企业的整体利润水平仍然很高，因此，本轮铁矿石涨价将加快淘汰中小钢企的落后产能，加速行业的兼并重组，有利于稳定国内钢铁行业的生产秩序。
二、通胀下的钢铁行业
(一)通胀压力影响
目前抑制通涨是全球经济的主要目标。伴随着全球性的能源、原材料价格的大幅上涨，全球出现大范围的通货膨胀，从而使未来经济增长率预期下滑。IMF预测2008年全球经济增长率将下降到3.7％，低于2007年1.2个百分点。其对美国、欧洲及日本经济全年增长率的预测也分别在08年1月份作出的预测的基础上再次下调1.0、0.3、0.1个百分点到0.5％、1.3％、1.4％，大大低于这些国家和地区2007年的经济增长水平。另外，IMF对中国经济增长率的预测也在4月的报告中下调0.7个百分点到9.3％，对新兴市场和发展中经济体增长率下调0.2个百分点到6.7％。
国内外钢材需求依然旺盛，宏观调控对下游需求抑制有限
在工业化、城镇化及雪灾、地震灾后重建的驱动下，目前国内固定资产投资依然保持高位，钢铁下游行业需求依旧旺盛。08年1-5月，我国固定资产投资累计4.026万亿元，同比增长25.6％，较07年同期略微下降0.3个百分点，依旧高位运行。其中作为用钢大户的房地产行业在宏观紧缩的背景下投资依旧持续上升，1-5月累计投资9519亿元，同比上升31.9％，较07年同期上涨2.2个百分点。其它行业方面，从目前已经公布的1-5月的数据来看，也有平均35％左右的增长。但进一步的从紧货币政策，将对下游需求形成一定抑制。
(二)钢铁业趋势
虽然全球大部分地区经济有进一步减缓的可能，但中国等发展中国家及新兴经济体需求依旧旺盛，国际钢材需求仍将继续稳定增长。同时，国内受成本上涨、落后产能淘汰等因素的影响钢铁产量增速趋缓，而国外受产能限制钢材产量增长困难，钢铁供给不足是全球共同面临的问题。1-5月我国粗钢产量2.16亿吨，同比增长9.67％，较07年同期下降11.39个百分点;除我国外其他国家和地区粗钢产量3.61亿吨，同比增长4.75％，较07年同期只增加0.16个百分点。此外全球性的矿石、煤炭等原燃材料、环保和资金成本的增加，都将有力地支撑钢材价格高位运行。
内外成本促行业分化，全年行业利润仍将保持一定的增长
在行业整体供需形势偏紧的大背景条件下，行业成本上涨将导致行业内部分化。2008年以来，铁矿石、煤炭和海运费等原材料价格仍然出现较大幅度的上涨，在原材料成本大幅上涨的条件下，通过长期协议获得原材料、
