物价指数下行 定向宽松政策或待明年
刘利非常着急。
作为吉林省长岭县利农生态养猪发展合作社经理，他无奈地看着生猪收购价格目前是每斤9元，相比前不久11元/斤，跌幅较大。而由于人工费和玉米饲料价格涨价，他担心养猪还要赔钱。
全国整体生猪批零价都在下降。10月份居民消费价格(CPI)同比涨幅为5.5%。目前不少机构预计明年的物价涨幅有望继续回落，全年保持在3%左右。
物价指数下行 定向宽松政策或待明年
野村证券中国首席经济学家张智威指出，和前几月比，中国的通胀压力减轻了，但目前还没有到达政策需要整体转向的时点，“我们看到，最近几个月央行在进行货币政策微调，通过公开市场操作，投放和吸收流动性，使得利率保持在较低的水平”。
中央经济工作会议预计在12月初举行，为未来一年的宏调定调。目前一些机构认为，在2011年调控政策预计整体不变，仅对于中小企业、农业等会有定向宽松的信贷政策。但整体要走向略微宽松的信贷时期，可能要等到明年2季度。
物价下行
国家统计局公布，10月份CPI同比涨幅为5.5%。与此前三个月比,呈持续下降态势。
这与翘尾因素下降有关。据测算，10月份翘尾因素影响1.5个百分点。交行金研中心研究员陆志明说，11、12月份随着翘尾因素继续减弱，物价涨幅有望在5%以下。到了明年，翘尾因素继续下降，如果新涨价因素不大的话，全年的物价会在3%左右，单月可能会更低。
澳新银行中国经济师周浩认为，如果物价翘尾因素减弱，以及新涨价因素降低，这会使得物价总水平下降，但物价出现负增长的可能性不太大。
猪价一度被作为CPI的风向标。下一步物价因素是否影响农产品[14.80 1.86% 股吧 研报]生产积极性，使供给减少，并进而促使物价水平重涨，仍需观望。刘利告诉记者，目前9元1斤的毛猪，实际上利润不多，主要是成本较高，去年请2个人1年工资15000，今年这些钱只够请1个人，“可能还找不到人”。
中国生猪预警网首席顾问冯永辉认为，猪肉价格有所下降的主要原因是供应增加，今年夏天以来的存活率普遍提高，但是进入春节需求旺季，猪价可能再次上升。
“猪指数”的分析也印证了一些学者的看法。张智威说：“明年上半年的通胀压力相对较低。但从中长期趋势看，实体经济的通胀压力并未消除。”
房地产市场是最大风险
然而市场忧虑在加剧。
今年第三季度经济增速为9.1%,相比一季度的9.7%,二季度的9.5%，有些下滑。目前绝大多数机构预计第四季度经济增速将在9%之下，到明年一二季度会继续回落。
中国投资协会会长张汉亚称，“目前保障性住房需要花钱，土地收入又下降，信贷紧缩使得很多大项目因缺钱受到了影响。”
数据显示，10月份工业增加值较上年同期上升13.2%，较9月份增速13.8%有所放缓。
10月份单月的房地产数据非常差：新开工面积比去年同期下降1.3%，而9月和8月这一数据分别是上涨11%和上涨30%;房屋销售价格指数下降11.6%，而9月和8月这一数据分别是上涨7%和14%。
“从两位数的增长直接滑落到两位数的下降，表明房地产市场风险是目前宏观经济面临的最大风险。”张表示，“未来几个月内，房地产总体投资以及相关的钢铁、金属行业，将会逐步显现出负面效应，波及整体工业增加值。”
宏观政策趋势
交行金研中心研究员陆志明认为，今年年内货币政策整体不变，但是可能会更加注重审慎平衡和前瞻，并适时适度微调预调。
未来政策调控将可能更倚重公开市场操作。陆指出，预计以净投放为主，同时保持市场流动性合理适度和优化资金分布;同时信贷定向宽松政策可能会进一步细化实施，尤其是向小微企业、三农和战略新兴产业等特定领域实施定向放松。
但是银行存款准备金率大调的可能性不大，“当前存款准备金率已处历史高位，同时准备金缴存基数扩大的影响将持续一段时间，再加上物价压力减轻，年内准备金率不太可能再次上调”。
而定向放松政策似乎也有了动作。10月9日，民生银行[6.16 0.82% 股吧 研报]宣布，近日银监会已正式批准该行在全国银行间债券市场发行不超过500亿元人民币的金融债券，所募集资金将全部用于小微企业贷款。
央行似乎也有更多的信贷部分宽松的可能。10月8日，一年期拍卖的央票中标利率为3.573%左右，这是28个月以来该利率的首次下降。
澳新银行中国经济师周浩认为，其政策导向意义却较为明显，“未来可能会慢慢放松信贷。如果经济下滑太快，利率下降幅度也可能加大”。
至于下一步总体宏调政策转为宽松的时点，并未清晰。央行货币政策委员会委员李稻葵认为，出于结构调整的考虑，短期内国家可能仍不会让投资保持太快增长。
全国人大常委、财经委副主任吴晓灵也表示，目前中国仍然不会放宽流动性，走出中国经济困境也并非依靠财政和货币政策的放松。
她在9日“大中华区金融中心”研讨会呼吁建立双层金融监管体系，通过设定监管边界，间接鼓励民间力量增加市场流动性。
双层金融监管体系即：凡是涉及小投资人和公众利益的机构，包括商业银行、保险公司、证券公司还有公募基金等，必须由一行三会统一监管。
