10月中旬以来，钢价经历一波小幅反弹之后进入宽幅振荡期，其中螺纹钢主力合约日波动幅度基本维持在50元/吨以上，现货基本面的弱势加之宏观经济复苏的乐观预期使得市场多空力量产生分歧。与此同时，10月以来螺纹钢成交量有所放大，资金的关注使得钢价的金融属性凸显。此外，期现货价差、近远期合约价差一直保持在高位。
宏观形势短期振荡调整，流动性有收缩趋向
近期，国内外经济数据显示全球经济在逐步好转。美国GDP下滑趋势放缓，环比已有较大幅上涨，10月PMI指数环比9月上涨3.1个百分点至55.7的高位;得益于出口增长和政府经济刺激措施，日本PMI指数已自7月开始连续4个月站上50分界点;欧盟10月份PMI指数也从金融危机全面爆发以来首次站上50分界点。但就业数据的低迷使得消费者信心指数仍低位运行，10月中旬以来，美国申请失业金人数较10月初有一定幅度增长，10月消费者信心指数环比9月小幅下跌。而欧盟失业率持续上涨，9月达金融危机爆发以来的最高点-9.68％。经济复苏的坎坷体现在了目前欧美股市上，道指自10月19日到达阶段高点后进入调整，欧盟区股市近期走势与之相似。
目前，澳洲已宣布再次加息25个基点，使基准利率升至3.5％;国内9月新增信贷5167亿元，较8月有一定增幅。虽然中央一直强调适度宽松的货币政策近期不会改变，但调节信贷结构已是今后重点。当前二次房贷的缩紧已透露出信贷收缩调整的第一个信号。
供给存在一定压力，减产难以实现
我国1-9月份粗钢产量累计值为4.2亿吨，累计同比增长7.5％，如四季度日产量仍未有较大减产，估计全年粗钢产量将达5.7亿吨，与笔者估算的全年5.4亿吨粗钢需求超出3000万吨。加之目前仍高位运行的库存量，全年钢材供给存在一定压力。
经过近期钢价反弹，钢厂年内减产希望越来越渺茫。按当前市价估算，采用日韩长协矿价的钢厂三级螺纹钢吨成本约为3000元，采用市价铁矿石的钢厂三级螺纹钢吨成本约为3400元，而3600元/吨以上的三级螺纹钢市价使得钢厂并无减产动能。预计10月份钢材产量仍不会出现较大幅度减产，供给压力将在整个冬季成为压制钢材现货价的主要因素之一。
房地产新开工面积成多头拉涨主因
9月国内房地产投资呈加速趋势，1-9月份累计投资同比增速达到17.7％，相比8月提高3个百分点。9月房地产数据的超预期直接推动了10月中旬以来期钢的拉涨。考虑到2008年10月房地产投资仍处低迷期，10月房地产投资同比增速应还有一定增长。但2008年12月的房地产投资时机已有大幅增长，单月投资额为4000亿左右，今年全年房地产投资累计增速高点很可能出现在11月。但实际开工率将随着天气的逐渐转冷而进入停工阶段。目前，东北、西北地区已因为气候因素工程开始停工，建材货源开始南运。由于统计上的原因，12月份一般是固定资产投资完成额和房地产开发投资完成额绝对值较高的一个月份，这与我国开发投资在年前突击完成预算有关。但实际上冬季开工率是处于全年的低谷，钢材需求也是全年的低迷期，需求难有较大放量将成为压制钢材现货价的另一因素。
期钢金融属性凸显，资金成期钢价格主要支撑
近期，钢材现货价难有大的涨幅，但投机资金的推动因素已不能被忽视。10月份，螺纹钢期价经过投机资金的热捧，已然成为国内第一大期货品种。与此同时，投机资金的关注使得螺纹钢期价波动幅度加大，期现货价差和近远合约价差高位运行。另外，国内投资者宽松的资金面和传统的买涨投资心态给了期钢主力合约较强的上冲动能，而随着交割月份的临近，原主力合约换月后往往不可避免地向现货价靠近。笔者比较了国内所有工业品0911合约与主力合约价差比例，螺纹钢近远期合约价差比例最高。理论上讲，螺纹钢的期现货套利或近远期合约套利已有一定空间。资金的关注仍将使得期钢的期现货价差保持高位，特别是对于年底长协矿谈判出结果之前的炒作，明年春季开工之前的备货炒作和国家淘汰落后产能政策细则出台的炒作等，都很可能给期价带来一轮中级上涨行情，但现货价能否跟进还是取决于现时的供需。
鉴于以上分析认为，弱势的供需面和乐观的未来预期仍将交织在整个钢材市场，现货价四季度难有大的起色，年前盘整行情仍将持续，但市场的乐观预期和活跃的投机资金将使得螺纹钢期货合约不会寂寞，投资者应对期钢资金关注度予以考量，期现货价差或正是期钢金融属性的体现。
